Оцінка ефективності інвестиційного проекту

Відповідь: реальна ринкова вартість акцій 56, 32 грн.

 

Завдання 5. Підприємств має можливість вкласти кошти в один з двох альтернативних проектів (проект “Альфа” та “Бета”). За даними, що наведені в табл.. 2, необхідно прийняти рішення щодо вкладення коштів у найбільш вигідний з проектів, зробити з цього приводу висновки. Для оцінки ефективності цих проектів необхідно визначити: чистий приведений доход; індекс (коефіцієнт) доходності; індекс (коефіцієнт) бухгалтерської рентабельності; недисконтований період окупності; внутрішню норму прибутковості (ставку доходності).

 

Таблиця 2

Показники

АльфаБетта

Обсяг коштів, що інвестують-ся, тис. грн. 541420

Період експлуатації проекту, роки45

Сума чистого грошового потоку, всього тис. грн. у т. ч. :

1-й рік

2-й рік

3-й рік

4-й рік

5-й рік1150

 

 

0

400

0

750

-750

 

 

150

150

150

150

150

Дисконтна ставка, що використо-вується, % 1621

 

Оцінка ефективності реальних інвестиційних проектів

При виборі проектів капітальних інвестицій необхідною умовою є відшкодування інвестицій за рахунок вигід, отриманих від їх використання. У даній роботі ефект від використання капітальних інвестицій відображається в формі прибутку (чисті грошові надходження – чисті інвестиції).

Чистий приведений доход – дозволяє одержати найбільш узагальнену характеристику результату інвестування, тобто його кінцевий ефект в абсолютній сумі. Під чистим приведеним доходом розуміють різницю між приведеними до теперішньої вартості сумою чистого грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту і сумою інвестиційних витрат на його реалізацію. Розрахунок цього показника при одноразовому здійсненні інвестиційних витрат здійснюється за формулою:

 , ЧПДо > 0,

де ЧПДо – сума чистого приведеного доходу з інвестиційного проекту при одноразовому здійсненні інвестиційних витрат; ЧГПt – сума чистого грошового потоку по окремих інтервалах загального періоду експлуатації інвестиційного проекту; ІВо – сума одноразових інвестиційних витрат на реалізацію інвестиційного проекту; і- дисконтна ставка, що використовується, виражена десятковим дробом; n – кількість інтервалів у загальному розрахунковому періоді t.

Вираз   є множником дисконтування складних відсотків. Він показує величину знижки (дисконту) нарахованого на суму майбутніх грошових потоків. Значення даного виразу можна знайти за допомогою таблиці.

Для проекту «Альфа»

ЧПД0 = (0*0, 86207+400*0, 74316+0*0, 64066+750*0, 55229) – 541 = 171

Для проекту «Бета»

ЧПД0 = (150*0, 82645+150*0, 68301+150*0, 56447+150*0, 46651+150*0, 38554) – 420 = (124+102, 5+84, 7+69, 9+57, 8) – 420= 19

Індекс (коефіцієнт) доходності також дозволяє співвіднести обсяг інвестиційних витрат з майбутнім чистим грошовим потоком по проектам. Розрахунок такого показника при одноразових інвестиційних витратах на реальний проект здійснюється за формулою:

 , IДо > 1,

де ІДо – індекс (коефіцієнт) прибутковості (доходності) з інвестиційного проекту

Для проекту «Альфа»

ІД0= 712/541= 1, 32

Для проекту «Бета»

ІД0= 439/420 = 1, 05

Внутрішня норма прибутковості (ставка доходності) – це ставка дисконту, за якої чиста теперішня вартість проекту капітальних інвестицій дорівнює нулю. Інакше кажучи, це ставка дисконту, за якої грошові надходження дорівнюють початковим інвестиціям.

Цей показник іноді називають внутрішнім коефіцієнтом окупності або дисконтованою нормою прибутку.

Внутрішня норма прибутковості характеризує максимальну вартість капіталу для фінансування інвестиційного проекту.

Внутрішню норму прибутковості порівнюють з мінімальною нормою прибутковості, яка зазвичай ґрунтується на вартості капіталу фірми й використовується для добору перспективних проектів капітальних вкладень. Таку мінімальну норму прибутковості часто називають ставкою відсікання, оскільки вона проводить межу між прибутковими й неприбутковими проектами. Ті проекти, внутрішня норма прибутковості яких перевищує ставку відсікання, забезпечують позитивну чисту теперішню вартість, тобто є прибутковими. І навпаки, проекти, внутрішня норма прибутковості яких нижча за ставку відсікання, не можуть бути прийняті, оскільки мають негативну чисту теперішню вартість.

Розрахунок цього показника здійснюється за формулою (ВСД = і, при якій ЧПД = 0) :

 

де ЧГПt – сума чистого грошового потоку по окремих інтервалах загального періоду експлуатації інвестиційного проекту; ВСД – внутрішня ставка доходності (прибутковості) по інвестиційному проекту, виражена десятковим дробом; n – кількість інтервалів у загальному розрахунковому періоді t.

За умов ануїтету (серія рівновеликих платежів або надходжень, що здійснюються через однакові проміжки часу впродовж певного періоду) для визначення внутрішньої ставки доходності можна використати рівняння:

 

Перетворивши рівняння, отримаємо:

 ,

де fx – значення чинника дисконту при ставці, що є внутрішньою нормою прибутковості; ЧГПА – щорічна сума чистого грошового потоку за умов ануїтету.

 

fx= 420/150 = 2, 8

Обчисливши у такий спосіб чинник дисконту, потім за таблицею теперішньої вартості ануїтету (Додаток 4) можемо приблизно визначити відповідну ставку дисконту, яка і є у цьому разі внутрішньою нормою прибутковості.

Для проекту «Бета»:

 

ВСД = 23%

 

Якщо річна сума грошових надходжень величина непостійна, тоді ВСД розраховують за методом проб та помилок. Для цього необхідно послідовно обчислити чистий приведений доход із застосуванням різних ставок дисконту. В процесі розрахунків знаходиться два значення ставки дисконту і1<і2 таким чином, щоб в інтервалі [і1, і2] функція ЧПД = f (i) змінювала своє значення з плюса на мінус або навпаки. Далі за допомогою методу лінійної інтерполяції слід знайти більш точне значення внутрішньої ставки доходності за формулою.

 ,

або можна використати формулу

 ,

де ЧПД1 та ЧПД2 – відповідно, чистий приведений доход за ставок і1 та і2; і1 – ставка дисконту, за якої ЧПД має позитивне значення; і2 – ставка дисконту, за якої ЧПД має негативне значення.

Для проекту «Альфа»:

ВСД=0, 23- (-11, 4036/ (11, 4036-1, 01691)) * (0, 23-0, 22) =0, 132=13, 2%

Індекс (коефіцієнт) бухгалтерської рентабельності в процесі оцінки ефективності інвестиційного проекту може відігравати лише допоміжну роль, тому що не дозволяє повною мірою оцінити весь зворотний інвестиційний потік по проекту (значну частину цього потоку складають амортизаційні відрахування) і не порівнює показники, що аналізуються з урахуванням часового континууму. Розрахунок цього показника здійснюється за формулою:

 , ІРі > 0,

де ІРі – індекс рентабельності по інвестиційному проекту; ЧПі – середньорічна сума чистого інвестиційного прибутку за період експлуатації проекту; ІВ – сума інвестиційних витрат на реалізацію інвестиційного проекту.

 

Для проекту «Альфа»

ІРі= (171/4) /541 = 0, 079

 

Для проекту «Бета»

ІРі= (19/5) /420 = 0, 09

 

Середній чистий прибуток визначають за формулою:

 ,

де ЧП – чистий прибуток; КР – кількість років.

Недисконтований період окупності – період часу, необхідний для повного відшкодування інвестицій за рахунок чистих грошових надходжень від їх використання.

За умов ануїтету період окупності обчислюють як відношення суми інвестицій до річної суми грошових надходжень.

 ,

де ПОн – недисконтований період окупності інвестиційних витрат по проекту; ІВ – сума інвестиційних витрат на реалізацію проекту; ЧГПр – середньорічна сума чистого грошового потоку за період експлуатації проекту (при короткострокових реальних вкладеннях цей показник розраховується як середньомісячний).

ПОн для проекту «Альфа»=541/ (1150: 4) = 1, 87 роки приблизно

ПОн для проекту «Бета»=420/ (750: 5) = 2, 8 роки приблизно

Розрахунок періоду окупності проекту з непостійною річною сумою грошових надходжень для проекту «Альфа»

 

Таблиця 3

«

№Сума чистих грошових надходжень, грн

Залишок невідшкодованої суми інвестицій на кінець року, грн

10541-0=541

2400541-400=141

30141-0=141

4750141-700= -559

 

Період окупності – 4 роки.

Розрахунок періоду окупності проекту з непостійною річною сумою грошових надходжень для проекту «Бета»

Таблиця 4

«

№Сума чистих грошових надходжень, грн

Залишок невідшкодованої суми інвестицій на кінець року, грн

1150420-150=270

2150270-150=120

3150120-150= -30

4150

5150

 

Період окупності – 3 роки.

Розраховуючи Чистий приведений доход, можна зробити висновок, проект «Альфа» більш ефективний ніж «Бета», бо ЧПД в нього більше.

Індекс доходності для проекту «Альфа» вищий, а отже дохідність з інвестицій буде вища.

Внутрішня норма прибутковості для проекту «Альфа» 13, 2%, а для проекту «Бета» 23%.

Індекс бухгалтерської рентабельності для проекту «Альфа» 0, 079, а для проекту «Бета» 0, 09 (тобто вище, ніж для «Альфа»).

Період окупності менше для проекту «Бета».

Тобто можна зробити висновки, що більшість показників «Бета» кращі показників «Альфа», отже проект «Бета» є більш ефективним.

 

 

1. Єрмошенко М. Аналіз і оцінка інвестиційних проектів: Навч. посібник/ Микола Єрмошенко, Ігор Плуж-ников, ; Національна Академія Управління. – 2-е вид.. – К., 2006.

2. Бауэр Р. Управление инвестиционным проектом. Опыт ІВМ: учбовий посібник/ Рой Бауэр, Эми-лио Коллар, Виктор Тан, ; Пер. С. В. Лынов. – М. : Инфа-М, 1995..

3. Данілов О. Інвестування: Навчальний посібник/ Олександр Данілов, Ганна Івашина, Ольга Чума-ченко, ; Державна податкова адміністрація України, Академія державної податкової служби України. – К. : Видавничий дім «Комп’ютерпрес», 2001.

4. Пересада А. Інвестиційний аналіз: Навчально-методичний посібник для самостійного вивчення дисципліни/ Анатолій Пересада, Сергій Онікієнко, Юлія Коваленко, ; М-во освіти і науки України, КНЕУ. – К., 2003

5. Федоренко В. Інвестиційний менеджмент: Навчальний посібник/ Валентин Федоренко, ; Міжрегіон. акад. управл. персоналом. – 3-тє вид., доповнене. – К. : МАУП, 2006.

6. Шепітко Г. Контролінг: Посібник для студентів економічних спеціальностей усіх форм навчання/ Галина Шепітко, ; Європейський університет. – К. : Вид-во Європейського ун-ту, 2005.

7. Бершеда Е. Р. Межотраслевые связи в инвестиционном процессе. – К. : Наук, думка, 2002.

8. Бизнес-план инвестиционного проекта / В. М. Попов, Л. П. Кураков, Г. В. Медведев и др. – М. : Финансы и статистика, 1997.

9. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. – К. : МП «ИТЕМ», ЛТД «Юнай-тед Лондон Трейд Лимитед», 1995.

10. Бобков И. А. Регулирование воспроизводства инвестиций и основного капи-тала в рыночной экономике. – М. : НИИ управления, 1991. – 256 с.

11. Бочаров В. В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвести-ций. – М. : Финансы и статистика, 1993.

12. Бугаря Н. И., Гойко А. Ф., Рогожин П. С., Федоренко В. Г. Рынок, предприя-тия и предпринимательская деятельность в Украине. – К. : Укрархстрой-информ, 1993.

13. Булгачев С. Н., Речи М. Инвестиционная политика в капитальном строитель-стве на новом этапе. – М. : Стройиздат, 1989.

14. Бушуев С. Д., Гурии Э. А. Инвестиционные инструменты проектного менед-жмента. – К., 1998.