Ризики, що пов'язані з інвестуванням ї їх оцінка

якщо емітент випустив в обіг цінні папери з фіксованим відсотком, то існує ймовірність настання для нього відсоткового ризику при поточному зниженні середньоринкового відсотку у порівнянні з визначеним їм фіксованим рівнем.

Кредитні ризики тісно пов'язані з відсотковими, причини їхнього виникнення здебільшого однакові. Головна відмінність між цими двома групами ризиків зниження доходності полягає в тому, що відсоткові ризики розглядаються з позицій кредитора, а кредитні – з позицій позичальника. При цьому виділяють декілька суто кредитних ризиків:

біржові ризики, сутність яких полягає в наявності ймовірності виникнення втрат у результаті укладення фірмою біржових угод (наприклад, ризик неплатежу комісійної винагороди, ризик неплатежу взагалі тощо) ;

селективні ризики (ризики вибору), які полягають у невірному виборі видів вкладення капіталу, видів цінних паперів при формуванні інвестиційного портфеля, виборі позичальника тощо;

ризики ліквідності, які пов'язані з можливістю втрат при реалізації цінних паперів або інших товарів внаслідок зміни їхньої якості, споживчої вартості тощо;

ризики банкрутства, які виникають у результаті невірного вибору способів вкладення капіталу і закінчуються повною втратою підприємцем власного капіталу і спроможності розрахуватися по взятих на себе зобов'язаннях.

 

 

“Для кількісного оцінювання рівня ризику використовується принцип визначення можливих змін показників ефективності проекту в умовах тих чи інших несприятливих для інвестицій подій. Таким показником може бути рівень середньоквадратичного відхилення або коефіцієнт варіації ” [3; 51].

Для обчислення цих показників проводиться серія розрахунків очікуваного прибутку з проекту (наприклад, чистої приведеної вартості проекту – NPV) за різних можливих ситуацій. Якщо кількість таких розрахунків позначити n, а прогнозний показник NPV для кожного розрахунку – як NPV, де i = 1, 2, …, n, то можна використати відому зі статистики.

Для обчислення можливих варіантів дохідності проекту залежно від різних обставин використовують такі підходи:

а) аналіз чутливості проекту до змін окремих факторів, які впливають на дохідність. До таких факторів належать ціна реалізації, собівартість, обсяг виробництва, вартість обладнання тощо. Оцінюється значення впливу цих факторів на загальну прибутковість проекту і відповідно до результатів вживаються заходи щодо ґрунтовнішої проробки інвестиційних планів та зниження ризикованості, пов'язаної з виявленими факторами;

б) аналіз прогнозних сценаріїв розвитку загальноекономічних умов та здійснення самого інвестпроекту. Обчислення здійснюється за трьома варіантами:

базовий розрахунок за середніх, найбільш вірогідних умов;

оптимістичний варіант за найкращого перебігу подій за всіма факторами, що впливають на дохідність проекту;

песимістичний варіант, в який закладаються найгірші можливі ситуації у країні й на конкретному ринку;

в) метод статистичних випробувань, за якого з допомогою електронно-обчислювальної техніки прораховується багато варіантів дохідності проекту залежно від показників-факторів у заданих діапазонах їхніх змін. В результаті одержуються середні показники і статистичні характеристики їхньої варіації та розподілу для подальшого аналізу найважливіших для дохідності проекту показників та рівень ризикованості проекту за різними напрямами.

 

 

Інвестиційний менеджер розглядає доцільність здійснення двох варіантів інвестицій. В першому проекті сума інвестицій складає 10, 9 млн. грн., з них 7, 4 млн. грн – інвестиції в основні фонди; в другому – 14, 17 млн. грн., з них 9, 31 млн. грн – інвестиції в основні фонди; строк експлуатації в обох випадках складає 7 років, знос на устаткування нараховується за прямолінійним методом.

 

Таблиця 1

Перший інвестиційний проект

 

Таблиця 2

Другий інвестиційний проект

 

Ставка податку на прибуток складає 22%.

Ставка дисконтування 14%.

Коефіцієнт рентабельності авансованого капіталу 22%.

Керівництво підприємства не вважає доцільним приймати проекти зі строком окупності, що перевищує 5 років. На основі показників оцінки інвестицій слід визначити який проект слід реалізовувати, побудувати фінансові профілі обох проектів.

 

Чиста виручка =  ;

Прибуток = ЧВ – ПВ;

Чистий прибуток = Прибуток * 0, 78;

Амортизація =  ;

ЧГП = А + ЧП.

 

Таблиця 3

Перший інвестиційний проект

 

 

Таблиця 4

Другий інвестиційний проект

 

 

де NPV – чистий наведений ефект;

ЧГП- грошовий потік упродовж t років;

r – ставка дисконтування;

1 – сума початкових інвестицій.

 

Фінансовий профіль для першого інвестиційного проекту

РікЧГПВартість проекту

0-- 10900

12794. 7-8105. 3

22451. 5-5653. 8

32182. 5-3471. 3

41886. 7-1584. 6

51716. 4131. 8

615111642. 8

71330. 42973. 2

 

Фінансовий профіль для другого інвестиційного проекту

РікЧГПВартість проекту

0--14170

15177. 9-8992. 1

22833-6159. 1

32420-3739. 1

42150. 9-1588. 2

51910321. 8

61664. 91986. 7

71450. 63437. 3

 

Виходячи з графіків і показників, краще приймати другий проект бо   займає 3439, 9, а в першому проекті  складає 2973, 2. Тобто в другого проекту доходи будуть більші, і він буде вигідніший.

Розрахуємо IRR для першого інвестиційного проекту:

 

  (2)

 

Де, r1 – значення табульованого коефіцієнта дисконтування, за якого NPV>0;

г2 – значення табульованого коефіцієнта дисконтування, за якого NPV<0.

 

 = f (r1) = f (14%) = 2973, 2= ;

 2=f (r2) =f (25%) = -700, 9;

IRR1=14% +   * (25% – 14%) =22, 9.

 

Аналогічно розраховуємо для другого проекту:

 

 = f (r1) = f (14%) = 3437, 3= ;

 2=f (r2) =f (25%) = -4729, 31;

IRR2=14% +   * (25% – 14%) =18, 62.

 

Тепер обчислимо наступний показник:

 

 =   / I (3)

 

З цієї формули випливає, якщо:

РІ>1, інвестиції рентабельні;

РІ<1, інвестиції збиткові;

РІ=1, інвестиції не збиткові і не рентабельні.

Для першого інвестиційного проекту:

 

PI1= (  +   1, 27.

PI2= (  +   =1, 24.

 

Після розрахунку можна побачити, що обидва проекти є рентабельними, бо їхні показники більше 1. Але слід зазначити, що другий проект буде більш вигідним ніж перший, бо 1, 27>1, 24.

 

РР =   (4)

 

Де, І – розмір інвестицій

ЧГП* – середньорічний ЧГП

 

Спочатку знайдемо ЧГП* для першого і другого проекту:

 

ЧГП*1= =

=1981, 88;

ЧГП*2=  =2515, 3.

 

Визначимо строк окупності для обох проектів:

 

РР1=  =5, 49 (5 років і 49 дні) ;

РР2 =   =5, 63 (5 років і 63 дні).

 

 

Агафонова Л. Г., Рога О. В. Підготовка бізнес-плану: Практикум. – К. : Знання, 1999.

Бизнес-план: методические материалы / Под ред. Р. Г. Маниловского. – М. : Финансы, 1994.

Бизнес-план: Зарубежный и отечественный опыт. Новая практика разработки и документация: В 2-х ч. /Под общ. Ред. В. М. Попова. – М. : Финансы и статистика, 1995.

Бизнес-план, или повысить доходность Вашего предприятия. Американская школа управления. – М. : Анкил, 1995.

Бурков В. П., Галь В. В. и др. Бизнес-план инвестиционного проекта. Методика составления: Метод. Пособие. – М. : ЦИПКК. А. П., 1997.

Горохов М. Ю., Малеев В. В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ. – М. : Филинъ, 1998.

Грабовый П. Г., Петрова С. Н. и др. Риски в современном бизнесе. – М. : Аланс, 1994.