Собственный и заемный капитал предприятия

Существующее экономическое положение в России резко тормозит широкое внедрение векселей. Кроме того, распространяются фиктивные и фальшивые векселя. В ряде случаев векселя становятся суррогатом денег.

Кредиторская задолженность — это также денежный фонд заемных средств, так как предприятия имеют в своем обороте чужие деньги в результате неплатежей. Неплатежи оказывают резко отрицательно влияние на финансовое положение предприятий, их рентабельность и, следовательно, на экономику страны в целом.

Заемные средства как источник оборотных средств, как уже отмечалось, могут выполнять разную роль. Они могут быть: дополнительным источником при недостатке собственных средств; источником покрытия непостоянной части оборотных активов; финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств.

Использование заемных средств при временном недостатке собственных является для предприятия вполне естественным. Использование заемных средств как источника покрытия непостоянной части оборотных активов объясняется различным поведением разных видов активов предприятия в течение какого-то периода времени, допустим, года. Рассмотрим поведение активов на рисунке 1.

 

Рисунок 1. Поведение активов предприятия

 

При относительно небольшом росте объема производства в течение года увеличиваются внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов. Их постоянная потребность и рост определяются планами работы предприятия. Переменная, т.е. дополнительная, потребность определяется текущей деятельностью предприятия, когда происходят отклонения от планов, вызывающие эту потребность. Например, неритмичность снабжения, несвоевременная подача транспортных средств, переход на выпуск новой продукции, необходимость выполнения дополнительных заказов и т.д. Покрывать эту потребность за счет собственных средств нецелесообразно, так как почти всегда в обороте будет или излишек, или недостаток этих средств. В то же время кредит успешно решает эту задачу, практически всегда следуя за потребностью, так как обладает такими качествами, как гибкость, подвижность, эластичность.

Повышение рентабельности собственных средств за счет использования кредита и тем самым выполнение им функции финансового рычага связано с тем, что предприятие использует в своем обороте меньшую сумму собственных средств.

Оценить целесообразность применения заемных средств можно при использовании финансового рычага. Он определяется по следующей формуле:

 

Эфр = (Рсс - ПСф)*(ЗС/СС) (1)

 

где Эфр — эффект финансового рычага, Рсс — рентабельность собственных средств, ПСф — фактическая процентная ставка за кредит, ЗС — заемные средства предприятия, СС — собственные средства предприятия.

Формула состоит из двух частей: 1-я — разница между уровнем рентабельности собственных средств и фактической процентной ставкой за кредит; 2-я — отношение заемных средств к собственным. Результат первой части формулы может быть положительным, равен нулю и отрицательным. При положительном результате предприятие получает дополнительную прибыль от использования кредита и тем самым увеличивает рентабельность собственных средств. При нулевом результате нет прибыли, но нет и убытков. При отрицательном результате предприятие получает от использования кредита убытки, так как кредит для данного предприятия оказывается дорогим. 2-я часть формулы отражает структуру капитала предприятия. На первый взгляд может показаться, что чем выше доля заемных средств, тем выше эффект, и если она равна 100% - эффект бесконечен. Но это только на первый взгляд, так как при увеличении доли заемных средств возрастает риск в деятельности предприятия. И следовательно, есть предел, который регулирует это соотношение. При его превышении банки и кредиторы прекращают выдачу кредитов или в отдельных случаях выдают, но под более высокий процент, что, естественно, отражается на эффекте.

Таким образом, структура капитала оказывает серьезное влияние на рентабельность собственных средств предприятия. Существуют три основных показателя структуры капитала. Первый из них — коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/с):

 

Кз/с = (ЗС/СС) = (ПIV + ПV) / ПIII (2)

 

где ПIII, П,IV , Пv — соответствующие разделы пассива баланса. Максимальное значение этого коэффициента не должно превышать 1. Используется при расчете эффекта финансового рычага, оценки кредитоспособности, финансовом анализе.

Коэффициент автономии (Ка) показывает автономность, независимость предприятия от заемных источников. Он определяется:

 

Ка = ПIII / Пб (3)

 

где Пб - пассив баланса. Минимальное значение его равно 0,5, т.е. собственных средств в обороте предприятия не должно быть меньше половины. Следовательно, К > 0,5, или min Ka = 0,5. Используется при оценки кредитоспособности и в финансовом анализе.

Третий коэффициент структуры капитала называется коэффициентом финансового рычага (Кфр) - Он рассчитывается как обратный коэффициенту автономии:

 

Ка = Пб / ПIII (4)

 

Данный коэффициент используется в расчете факторов, влияющих на рентабельность собственных средств.

Если первые два коэффициента используются при расчете эффекта финансового рычага, оценке кредитоспособности предприятия, при финансовом анализе, то коэффициент финансового рычага используется при расчете факторов, влияющих на рентабельность собственных средств в качестве одного из этих факторов. Следовательно, он не может иметь как минимального, так и максимального значения.

В мировой литературе под структурой капитала понимается обычно структура постоянного (перманентного) капитала, т.е. собственного и долгосрочного заемного.

Структура всего капитала, т.е. пассива баланса, называется финансовой структурой.

Пассив баланса включает: собственный капитал; долгосрочные и среднесрочные обязательства; краткосрочные обязательства. В результате структура капитала включает: обыкновенные акции; привилегированные акции; облигации; долгосрочные и среднесрочные обязательства.

В современной российской практике такой подход вряд ли возможен, так как такие элементы структуры капитала, как