Організація та вдосконалення менеджменту іноземних інвестицій (на прикладі тютюнової промисловості України)

 

Чиста поточна вартість - різниця між сумою грошових надходжень (грошових потоків, припливів), дисконтованих до поточного їхній вартості і сумою дисконтованих поточних вартостей усіх витрат (грошових потоків, відтоків), необхідних для реалізації інвестиційного проекту. Визначається чиста поточна вартість по формулі:

 

де: NPV - чиста поточна вартість;

CFt - надходження грошових потоків наприкінці періоду t; 

Іо - початкові інвестиції

k - рівень дохідності.

 

По даній формулі ведеться розрахунок інвестиційного проекту, що припускає «разові витрати - тривала віддача», у нашій ситуації проект припускає «тривалі витрати - тривалу віддачу», тобто Більш звичну для України ситуацію, коли інвестиції здійснюються не одноразово, а вроздріб -протягом декількох років чи місяців. У цьому випадки формула приймає трохи інший вид:

 

де: It - інвестиційні витрати в році t.

 

Але перш ніж приступити до розрахунку чистої поточної вартості, розрахуємо надходження грошових коштів, що визначається по формулі:

 

де: Ilpt - прибуток в році t;

 

Для полегшення ж всіх розрахунків складемо таблицю, яка містить вихідні та розрахункові дані (розрахунки ведуться з допомогою автоматизованої програми Microsoft Excel ).

Тепер на основі цієї таблиці не важко буде розрахувати чисту поточну вартість для всіх тютюнових компаній

 

Але так як Gallaher Group вклала свої інвестиції в Черкаську тютюнову фабрику на початку 2002 року, і в майбутньому планує і до 2007 року не вкладати значні інвестиції, то розрахунок чистої поточної вартості у випадку "разові витрати - тривала віддача" буде вестися по формулі 2.1 і складе:

 

NPV = 844 - 398 = 446 (млн. грн.)

 

У приведених вище розрахунках чистої поточної вартості тютюнових компаній видно, що чиста поточна вартість для всіх компаній має позитивне значення, а це означає, що в результаті реалізації таких проектів цінність компаній зросте і, отже, інвестування піде їм на користь, тобто інвестиції можна вважати прийнятними.

Але оцінка привабливості інвестицій методом визначення чистої поточний вартості дає відповідь лише на питання, чи сприяє аналізований варіант інвестування росту цінності тютюнових чи компаній багатства інвестора взагалі, але не як не говорить про відносну мерю такого росту. А ця міра завжди має велике значення для будь-якого інвестора. Для заповнення такого пробілу використовується інший показник - метод розрахунку рентабельності інвестицій.

 

Рентабельність інвестицій - це показник, що дозволяє визначити, якою мірою зростає цінність компанії (багатство інвестора) у розрахунку на гривню інвестицій. Розрахунок цього показника рентабельності в ситуації «тривалі витрати - тривала віддача» ведеться по формулі:

 

де: PI - рентабельність інвестицій; It - інвестиції в році t.

 

За допомогою таблиці 2.5 розрахуємо рентабельність інвестицій міжнародних транснаціональних корпорацій в тютюнову галузь України:

 

Розрахунок же рентабельності інвестицій для Gallaher будемо вести аналогічно розрахунку чистої поточної вартості по формулі:

 

Так як в нашій ситуації NPV позитивна для всіх компаній, то і РІ буде більше одиниці. Таким чином, з розрахунку видно, що для всіх тютюнових компаній інвестиції прийнятні.

Для повної оцінки привабливості інвестицій у тютюнову галузь України проведемо останній розрахунок: розрахунок періоду окупності інвестицій.

 

Розрахунок періоду окупності інвестицій полягає у визначенні того терміну, що необхідний для відшкодування суми початкових інвестицій. Формула розрахунку періоду окупності має вид:

 

де: РР - період окупності;

Іо - початкові інвестиції;

CFt - річна сума грошових надходжень від реалізації інвестиційного проекту.

 

Варто звернути увагу на індекс знаменнику CFt. Він говорить про можливість двоякого підходу до визначення величини CFt. Перший підхід можливий у тій ситуації, коли величини грошових надходжень приблизно рівні по роках. Але в нашому випадки грошові надходження неоднакові і розрахунки періоду окупності інвестицій у тютюнову промисловість доцільно вести по другому підході, що припускає грошові надходження наростаючим підсумком, тобто як кумулятивної величини. Для розрахунку потрібно знайти:

♦кумулятивну суму грошових надходжень за ціле число періодів, при якому така сума виявляється найбільш близької до величини інвестицій, але менше цієї величини;

♦частину суми інвестицій, що залишилася непокритої грошовими надходженнями;

♦потім поділити непокритий залишок суми інвестицій на величину грошових надходжень у наступному цілому періоді. Отриманий результат сумується з попередніми цілими періодами.

Зробимо розрахунок окупності інвестицій для компаній Філіп Морріс, В.А.Т., J.T.I., Реємтсма та Gallaher.

ЗАТ "Філіп Морріс Україна" Період окупності інвестицій компанії Філіп Морріс у Харківську тютюнову фабрику буде близько 5 років та 2 місяців, тому що за 5 років (1994 -1998 pp.) сума надходжень грошових коштів становить 288 мільйонів гривень, тобто (-217 + 45 + 65 +135+260), а так як загальна сума інвестицій складає 355 мільйонів гривень, то непокрита сума інвестицій буде складати 67 мільйонів гривень (355 - 288),