Розвиток ринку цінних паперів в Україні

Волатильність фондових ринків має сталий характер, тобто періоди високої або низької волатильності тривають протягом декількох місяців. Особливо періоди значного коливання курсів трапляються, коли ціни на акції падають та під час рецесії. Волатильність фондових ринків прямо пов’язана з такими економічними показниками, як інфляція, промислове виробництво, безробіття та інші.

Сталість процесу коливання курсів на цінні папери не є дивною, оскільки багато в чому вона залежить від загального стану економіки, а економічні показники мають тенденцію проявляти стійкість. Вона також має два важливих значення. По-перше, волатильність є одним із показників інвестиційного ризику.

Сталість процесу коливання курсів означає, що співвідношення між ризиком та доходом на цінні папери можна передбачити. По-друге, при стійкому коливанні курсів можна передбачити деякі економічні показники. Наприклад, Кемпбелл довів, що ступінь волатильності ринку впливає на ріст валового внутрішнього продукту [8, 178].

Коливання курсів вимірюється індексом коливання – Volatility Index (VIX), рідше – Nasdaq Volatility Index (VXN) для акцій технологічних компаній. Цей індекс показує швидкість зміни курсів на цінні папери. Рада з обміну опціонів у Чикаго (Chicago Board of Options Exchange) застосовує його. Він обчислюється кожні 60 секунд протягом операційного дня [11, 174].

Існують деякі фактори, які спричиняють коливання курсів цінних паперів. Їх умовно можна розділити на три групи: 1) загальноекономічні; 2) специфічні для певної промисловості; 3) специфічні для певної фірми. Найважливішими є загальноекономічні фактори, які впливають на економіку в цілому. До них належить інфляція, безробіття та відсоткові ставки.

Iз поняттям коливання курсів тісно пов’язане поняття ефективного ринку. Відповідно до гіпотези ефективного ринку (efficient market hypothesis), сформульованою Eugene Fama в 1970 р., курси цінних паперів повністю відображають усю доступну інформацію про певні акції або ринок. Існує три основні форми ефективного ринку: слабка форма ефективності, напівсильна та сильна.

Слабка форма ефективності ринку означає, що ціни на акції відображають минулу інформацію. Жоден інвестор не може отримати величезні прибутки, використовуючи при цьому технічний аналіз фондового ринку, оскільки цей аналіз містить лише історичні дані.

Напівсильна форма ефективності стверджує, що ціни на акції відображають усю наявну інформацію. При цій формі ефективності неможливо заробити надприбутки під час використання технічного чи фундаментального аналізу. Останній містить не тільки історичну, але й усю фінансову інформацію.

Щодо сильної форми ефективності ринку, то вважається, що ціни на акції відображають не лише усю доступну інформацію, а й інсайдерську інформацію. Тобто при такій формі ефективності ринку неможливо отримати надприбутки. Це свідчить про те, що ринок характеризується високим ступенем ефективності.

Відповідно до теорії ефективності ринків коливання курсів на цінні папери є причиною позитивного чи негативного впливу інформації. Це зумовлено тим, що ціни відображають основні економічні новини. Саме тому волатильність ринку є прямо пов’язаною з інформацією, яку отримують учасники фондового ринку.

Основними джерелами інформації, яка впливає на коливання курсів цінних паперів, є: макроекономічні новини; звіти засідань Федеральної резервної системи; економічні доповіді; фінансові звіти окремих корпорацій тощо.

Напередодні регулярних засідань Федеральної резервної системи умовна волатильність фондового ринку є дуже низькою. Неочікувані зміни відсоткової ставки збільшують коливання курсів цінних паперів упродовж короткого часу. Позитивні неочікувані зміни мають триваліший ефект на коливання курсів цінних паперів, ніж негативні.

Засідання Федеральної резервної системи, на яких саме встановлюється рівень відсоткової ставки, мають значний ефект на коливання курсів. Цей ефект можна назвати “тиша перед буревієм”.

Він полягає в тому, що волатильність ринку є дуже низькою напередодні його засідань. У день засідання та оголошення відсоткової ставки коливання курсів цінних паперів значно зростає.

Також на коливання курсів цінних паперів впливають звіти про стан зайнятості населення та рівень безробіття в країні. За ними слідкують надзвичайно уважно, але стан зайнятості і рівень безробіття їх досить важко передбачити. До факторів, які пов’язані із конкретною фірмою, належать фінансові звіти корпорацій, особливо звіт про прибутки. Цікавим є те, що оголошення фінансових здобутків компаній мають довгостроковий ефект на дохід від акцій [31, 178].

Таким чином, коливання курсів цінних паперів визначається рядом факторів, серед яких – джерела фінансово-економічної інформації. Слід також зазначити, що волатильність ринку регулюється фондовими ринками. Найбільші фондові ринки мають деякі інструменти регулювання ринкової паніки при серйозних коливаннях курсів цінних паперів. До таких механізмів належать: автоматичне припинення торгівлі (circuit breakers) ; встановлення цінового коридору (collar rule) ; обмеження цін (price limits).

Автоматичне припинення торгівлі. На ринках цінних паперів та ф’ючерсів здійснюється тимчасова зупинка торгівлі цінними паперами під час різкого зниження ринку, яке вимірюється індексом Dow Jones Industrial Average (DJIA). Є три основних рівні коливання від показника цього індексу на початку кварталу – 10%, 20%, 30%.

 

 

Низка важливих проблем щодо аналізу тенденцій розвитку ринку цінних паперів в Україні лишається неврегульованою. Такими проблемами нині є:

1) відсутність розвиненої національної розрахунково-клірингової й біржової системи;

2) недосконалість оподаткування операцій із цінними паперами;